Terjemah ringkas sambil mengulas:

SIDEGIL YANG BERPANJANGAN

Rencana ini agak lama - tetapi analisanya tepat. Ia menyebut "nyawa" yang menghidupkan malaysia.

WALAUPUN TERDAPAT RISIKO YANG AMAT PARAH, INSAN YANG MEMBINA MALAYSIA MODEN MASIH BERDEGIL UNTUK MENGAMALKAN POLISI YANG BERISIKO TINGGI YANG BAKAL MENJUNAMKAN NEGARA KE ARAH KEMELESETAN EKONOMI ALA-THAI.

Kini ia bukan rahsia lagi bagi pelabur antarabangsa, satu pihak yang sering dilabel oleh Mahathir sebagai "penyangak dan "moron" kerana mempertikaikan kawalan matawang, serta mahu melihat diktator ini jatuh. Ironisnya, Mahathir mungkin menolong pula mereka mencapai impian tersebut. Di ketika saat Asia TImur moden dilanda krisis kewangan yang amat teruk, dia memilih untuk tidak mengendahkan sentimen dan desakkan pasaran agar mereformasikan struktur, sebaliknya dia berjudi harapan dengan status quo. Jika tanggapan ini tersilap -- sebagaimana lazimnya -- ekonomi malaysia yang agak tenang itu mungkin akan menjunam ke arah parah seperti Thailand, serta diiringi dengan kemelut politik.

Mahathir kini berada di dalam persimpangan dilema ala-perjudian, kerana selepas Singapura, Malaysialah yang menduduki tangga kedua di Asia Tenggara sebagai negara yang agak kuat institusi pebankannya. Imbangan Nilai dalah teguh, NPL agak rendah dan kualiti pengurusan banknya pula baik sedikit dari biasa. Kelebihan2 sebegini tidak ada pada sistem kewangan Thailand, Indonesia atau Filipina - negara-negara yang terpaksa menerima pil resepi IMF. Menurut salah seorang wakil pembangkang, "Mahathir lebih rela menembak dirinya sendiri dari melutut kepada IMF" dan dengan itu dia amat bergantung kepada kekuatan kewangan bank Malaysia untuk memastikan beliau tidak perlu mengikut resepi IMF.

[Namun itu adalah apa yang kelihatan pada mata kasar sahaja. Bank Bumiputra sudah disuntik beberapa kali kerana pengurusannya yang lebih banyak membuang wang daripada membuat wang! Bagaimana pula dengan skandal Hottick-Halim Saad-NSC? RM 3 billion lesap menjadi RM4 melalui agensi penyapu bawah permaidani ('carpet sweeper'), Danaharta. Malah Bank Negara sendiri amat andai mengurus wang sehingga berbillion rugi berturut-turut, sehingga akhirnya gabenor besarnya meletak jawatan.]

Sekali pandang, Mahathir kelihatan tidak begitu sukar untuk melepaskan diri. Tidak seperti Indonesia dan Thailand, Malaysia tidak mempunyai beban hutang luar yang tinggi. Hutang bank asing pula secara relatifnya berjumlah 27 billion. (1997) Sebagai sebahagian dari GDP, nilai itu kurang separuh dari hutang luar Thailand.

Tetapi Malaysia memang mempunyai hutang dan masalah hutang domestik yang semakin kronik. Pinjaman sebagai sebahagian daripada GDP akan mencapai paling kurang 140% menjelang hujung tahun 1997, dani ni merupakan YANG TERBESAR di Asia. Sudah tentu memang tidak salah berhutang, tetapi syaratnya biarlah hutang itu dapat menghasilkan pendapatan yang bertali-arus untuk menebusnya kembali. Namun tanda-tanda yang ada tidak menggambarkan sedemikian. Wang yang banyak digunakan untuk membina "menara tertinggi dunia" dan "empangan terbesar dunia". Lebih-lebih lagi, terlalu banyak pinjaman telah diperpanjangkan untuk pelaburan bercorak spekulasi.

Penganalisis di Jardine Fleming Singapura menganggarkan separuh daripada pinjaman domestik Malaysia dalam tahun 1995-97 adalah untuk hartanah, gunapakai, modal pelaburan, dengan cuma 16% buat industri perbuatan/kilang.

Kerajaan yang lebih bijak akan bertindak dengan mengetatkan belanjawan, menghimpit kecairan, dan susn semula industri. Malaysia tidak mempunyai semua ciri-ciri itu. Walaupun setengah projek gajah putih seperti Bakun ditangguhkan. belanjawan pertengahan Oktober hanyalah sedikit mengecut.Pertumbuhan GDP dalam tahun 1998 di anggar jatuh pada kadar 7% "cuma" dari 8% tahun sebelumnya. Kadar faedah masih diparas sifar atau ebih rendah.

Di sinilah bank-bank yang dikira teguh itu memainkan peranan. Malaysia boleh mengelakkan hari "kiamat" kejatuhannya itu dengan menyorong setia kegagalan itu ke dalam lembaran sistem kewangannya. Kesemua 61 syarikat brokar negara, sejak September 97, mendapat untung yang begitu tipis, walaupun mereka berada di dalam sangkar kerugian berjumlah 2.5 billion. Bank komersil pun tidak kempunan untuk melayan pinjaman. Mengikut jangkaan Jardine Fleming , NPL akan meningkat 4 kali ganda dan negara akan dibebani masalah hutang lapuk berbanding GDP yang lebih parah daripada Thailand.

Untuk memastikan perjudiannya berjaya, Mahathir kini bergantung harapan kepada empat perkara:

1) Peningkatan Ekspot
2) Peningkatan Perbelanjaan Pengguna
3) Pemulihan Bursa Saham
4) Kadar matawang berhenti jatuh

Beberapa kombinaaasi faktor inimungkin akan membantunya. Umumnya strategi ekonomi ini lebih merupakan satu balingan liar sebiji dadu. Seperti di mana-mana negara di Asia, Malaysia memerlukan reformasi mendalam. Namun begitu, berbeda dengan tempat-tempat lain, Malaysia menafikan reformasi tersebut.

KOMENTAR

Saya tertarik kepada perenggan yang terakhir sekali dalam rencana Fortune ini. Walaupun rencana ini agak lama, apa yang berlaku pada hari ini menggambarkan pandangan penulis Fortune ini telah diambil kira oleh Mahathir, demi untuk megelakkan dirinya daripada terkubur. Jika ekonomi berkubur, secara otomatisnya Mahathir sendiri pun akan tersungkur.

ISU 1: PENINGKATAN EKSPOT:

Kita tidak perlu merenung jauh. Tahun ini sahaja sudah berapa kali Mahathir keluar negara. Hari ini dia di UK. Bulan lepas dia ke US untuk memujuk Motorola yang sudah nak "angkat kaki". Pak Lah pula baru balik dari Jepun. Rafidah Aziz baru sahaja "demam" kerana kehadiran beliau di US baru-baru ini berakhir dengan kekecewaan. Semasa beliau di Korea beberapa bulan dahulu, beliau telah dihujani dengan pelbagai soalan sehingga "rimas" dibuatnya.

Majalah AWSJ mendedahkan bahawa di antara punca Malaysia terselamat dari rebah ialah kerana ekspot barangan yang tinggi serta harga minyak yang naik mendadak semasa krisis serantau. Namun begitu hasil ini masih belum mencukupi, dana Petronas terpaksa diambil lagi untuk menampung syarikat koporat kroni keparat yang intim dengan pemerintah. Hasilnya Petronas terpaksa mengeluarkan bon pada kadar faedah yang tinggi (supaya laku) demi nafsu si perdana menteri. Sudah tentu Petronas menawarkan bon kerana malu hendak menggunakan istilah hutang!

Soalnya kini adakah menara yang begitu tinggi itu mampu memberikan pulangan? Dengan keadaan isi ruang pejabatnya yang kelihatan lebih banyak kosong dari berisi, projek sebegini nampaknya akan mengundang rugi. Sedangkan rezab simpanan minyak negara semakin surut dan sukar ditambah lagi. Ia dapat bertahan sekitar 15 tahun sahaja lagi....

PENINGKATAN PERBELANJAAN PENGGUNA

Mungkin kita belum lupa beberapa siri kempen yang telah dilancarkan oleh pemimpin negara untuk melepaskan anjing kroni yang tersepit. Sekejap kempen beli rumah, dan sekejap lagi MegaSale Carnival. Baru-baru ini, menjelang 31 Ogos gambar-gambar tempat percutian tidak putus-putus menghiasi dada akhbar. Ia adalah iklan semata-mata yang berselindung disebalik satu rencana fokus pemberita. Danaharta juga tidak ketinggalan sebagai penjual terakhir bila penjualan oleh kroni tidak berkesan! Jika susah sangat satu dua kenyataan dari Danaharta boleh menutup semua lubang keran harga satu NPL cuma berharga seringgit wang.

PEMULIHAN BURSA SAHAM

Umumnya prestasi BSKL tidak menggambarkan keadaan ekonomi yang sebenar, khususnya sejak Sept 98. BSKL lebih merupakan padang permainan judi dan siri pembohongan angka untuk mengaut keuntungan. Pertunjukkan seperti ini tidak akan dapat bertahan lama, kerana nilai saham syarikat yang di BSKL tidaklah sehebat prestasi kewangan dan pengurusan mereka. Terdapat tangan-tangan yang tersembunyi yang memanipulasi...

Keadaan pasaran yang tidak menentu serta teramat condong dan sensitif kepada saham bersangkut paut dengan kroni menyebabkan saham-saham tersebut teroleng-oleng setiap kali angin kabar menghembus. Ditambah pula dengan penukaran ketua eksekutif professional di syarikat berdana tinggi seperti TEN dan TELEKOM, nampak sangatMalaysia tidak menuju kearah ketelusan dan kecekapan - tetapi memonopolikan kekayaan untuk puak-puak tertentu. Seperti biasa ini sebahagian daripada polisi "give and take" (beri sokongan padaku dan anda boleh ambil ini) , yakni RASUAH.

Berikut adalah petikan dari laman http://www.asiamarketresearch.com:


Out of all affected Asian countries, Malaysia, perhaps just because of the advantages outlined previously, has been the least willing to embrace change, or even accept that it is necessary. To the Malaysian elite embracing change is seen as accepting that things need to be fixed, and consequent "loss of face". They are right that Malaysia has less problems than Thailand, South Korea, Indonesia and even Japan. Howwever change is always necessary, just to stay in front, as Singapore has proved emphatically in the past few years. It is difficult to ascertain what the Malaysian government policy really is, apart from staying in power, and building a brand as a fiercely independent nation that has resisted foreign interference and will go it alone.



Much is rhetoric of course, but with it has come an atmosphere of resistance to lift the remains of the currency controls which many credit for Malaysia's revival, and curious decisions such as the case where SingTel's agreement with Time Engineering was vetoed at the last moment, on the grounds that it "was not in the national interest". The key factor behind the lack of interest in the Malaysian stock market is that businesses still see the business environment in Malaysia as unpredictable, and too senstive to the often obtuse whims of the sitting power élite. Mahathir must resign in the next few years and deputy Abdullah is yet to prove his leadership qualities despite some excellent mentoring from his boss. There is conflict between component parties in the ruling BN coalition with non-Malay parties wanting more influence for their delivery of Chinese and Indian votes; at the same time, UMNO is casting a wary eye North where Anwar's sacking legitimized the reactionary and conservative Muslim PAS. UMNO is under pressure both from within to accommodate Chinese concerns, and at the same time to accommodate conservative Muslims who may jump ship to PAS. It's an unenviable position to be in, and must distract from other issues.


This resistance to change will not make it's down side obvious right now, but is a red flag to medium and long term growth prospects, unless Malaysian business and government speeds up reform and the rewarding of competence rather than patronage.



Add to that the reality that Malaysia is still a small market for foreign investors, and such lack of interest is a result of money not wanting to invest in a market with relatively small returns where uncertainty still exists. Better to go for other markets which have either one or the other. And Malaysia is not the only economy to suffer. Investors are looking further East for their "Far East" portfolios, putting South East Asia aside while showing more interest in China in particular.


All of which is not bad news for those with an interest in Malaysian business. If the big investors are looking elsewhere it increases the value for smaller investors, in a country where, as we said at the beginning, the fundamental business prospect equity is strong.


What is needed now is a demonstration that the government has lost some of their fear of loss of control in the global economy, where the employee work ethic starts to approximate that of Singapore, and where rewards are more closely tied to performance.


It's still business as usual at Malaysia Inc. - but in the global economy, that business may not be such a good thing..

KADAR MATAWANG

Temuramah Mahathir dengan Financial Times baru-baru ini menunjukkan Mahathir tidak akan berganjak selagi sistem kewangan dunia tidak diubah supaya ia dapat melindungi negara yang membangun daripada diserang spekulasi ke atas matawang.

Sebenarnya ramai yang tidak sedar bahawa kebanyakkan kroni keparat ini turut meminjam wang dari dana luar yang perlu dibayar dalam matawang Amerika. Apabila kadar matawang rendah, mereka terpaksa membayar hutang berlipat ganda. Dengan mengawal matawang, mereka tidak perlu bimbang untuk meminjam dari dana luar.

YANG TIDAK TERTULIS

Rencana Fortune ini mungkin tidak terlupa satu faktor yang amat besar yang membuatkan Mahathir dan kroni mereka bermaharajalela. Ini mungkin disebabkan bank belum lagi bergabung ketika rencana tersebut ditulis.

Yang pastinya, beberapa bank 'anchor' (teras) yang muncul telah sengaja dipilih untuk menakung dana buat kroni sendiri. Kehadiran Phileo Allied, Bank Bumi-Commerce dan International Bank menggambarkan pihak kroni sudah pun mendapat apa yang mereka citakan selama ini sejak Ahmad Don pergi - sekawah wang untuk dirompak diwaktu siang......

FORTUNE MAGAZINE
Date: 11/24/1997
URL: http://library.northernlight.com/SG19990714110010444.html?cb=13&sc=0#doc Title: MALAISE MALAYSIA

DESPITE GROWING WARNING SIGNS, THE MAN WHO BUILT UP MODERN MALAYSIA IS STICKING TO A RISKY POLICY PATH THAT MAY WELL LEAD TO A THAI-LIKE ECONOMIC MELTDOWN.

It's no secret that international investors, whom Malaysian Prime Minister Mahathir Mohamad has derided as "criminals" and "morons" for making a run on his currency, would draw deep satisfaction from seeing him fail. The irony: Mahathir may be helping them get their wish. In the midst of modern East Asia's most serious financial crisis, he has chosen not to heed the market's forceful demand for structural reform but is instead making a huge bet on the status quo. If the bet goes wrong--and the odds are that it will--the now relatively calm Malaysian economy will by next spring be plunged into chaos of Thai-like proportions, with even worse political turmoil.

Mahathir is in a position to take his reckless gamble because, after Singapore, Malaysia has Southeast Asia's strongest banks. Balance sheets are firm, nonperforming loans are low, and the quality of banking supervision is at least a notch above the regional norm. None of these virtues can be boasted by the financial systems of Thailand, Indonesia, or the Philippines, all of which have already been driven to accept the strict discipline of the IMF. Mahathir would, as one opposition politician puts it, "rather shoot himself than go to the IMF," and he is relying on the financial might of Malaysia's banks to make sure he has to do neither.

At first glance, Mahathir is not badly positioned to make his escape. Unlike Thailand and Indonesia, Malaysia has no overwhelming foreign-debt problem. Its total foreign-bank debt is a relatively modest $27 billion: As a share of GDP, that's less than half as big as Thailand's foreign-bank debt.

But Malaysia does have a bad and worsening problem with domestic debt. Loans as a share of GDP will reach at least 140% by the end of this year, the biggest such percentage in Asia. There is nothing wrong with debt, of course, provided the loans go for things that will eventually produce a stream of income to pay them off. But it is never a good sign when so much government money is going to build the "world's tallest" building or the "world's biggest" dam. Moreover, a lot of credit has been extended for speculative investments. Analysts at Jardine Fleming in Singapore estimate that half Malaysia's domestic bank loans in 1995-97 went for property, consumption, and equity investment, with only 16% going into manufacturing.

A more prudent government might react by squeezing its budget, tightening liquidity, and deregulating industry. Malaysia will have none of that. Although some white-elephant monuments such as the Bakun Dam have been postponed, the mid-October budget was only mildly contractive; GDP growth in 1998 is projected to fall to a "mere" 7% from more than 8% last year. Real interest rates remain at zero or below.

This is where those robust banks come in. Malaysia can put off its day of reckoning by provisionally shoving every failure onto the books of the financial system. The country's 61 brokerages had, as of late September, made very few margin calls, even though they're sitting on around $2.5 billion in margin losses. Nor do commercial banks seem to be calling in loans. Thanks to such flimflam, Jardine Fleming reckons that nonperforming loans as a share of all loans in Malaysia will quadruple and that the country will be left with a higher share of bad debts relative to GDP than even Thailand.

For his bet to succeed, Mahathir is banking on four things: that exports will rise, that consumer spending will rise, that the stock market will recover, and that the currency will stop falling. Some combination of these might mount a successful rescue. Overall, this economic strategy represents a wild throw of the dice. Like everywhere else in Asia, Malaysia needs deep reforms. Unlike everywhere else in Asia, Malaysia denies it.

Copyright © 1997, Time Inc., all rights reserved.